Analitycy twierdzą, że gorąco oczekiwane przemówienie najwyższego urzędnika Europejskiego Banku Centralnego wygłoszone podczas dorocznego szczytu bankierów centralnych w Jackson Hole w Wyoming w sobotę (24 sierpnia) nie dostarczyło znaczących wskazówek co do przyszłej ścieżki stóp procentowych EBC.
Carsten Brzeski, globalny szef badań makroekonomicznych w ING, określił wystąpienie głównego ekonomisty EBC Philipa Lane’a jako „dobrze wyważone”, podkreślając zarówno niebezpieczeństwa związane z przedwczesnym obniżaniem stóp procentowych, jak i utrzymywaniem niepotrzebnie rygorystycznej polityki pieniężnej.
„[There was] żadnych wskazówek ani wstępnych zobowiązań, a jeśli w ogóle [the speech was] nieco bardziej jastrzębi” – Brzeski powiedział w poniedziałek Euractiv.
Lane, który przedstawia i proponuje decyzje polityczne Radzie Prezesów EBC ustalającej stopy procentowe, ostrzegł uczestników konferencji, że cel banku, jakim jest powrót inflacji do celu 2%, „nie jest jeszcze pewny”.
Podkreślił jednak również, że utrzymywanie stóp „zbyt wysokich przez zbyt długi czas” może utrwalić inflację poniżej celu i słaby wzrost w całej strefie euro.
Komentarze Lane’a pojawiły się dzień po kolejnym bardzo oczekiwanym przemówieniu prezesa Rezerwy Federalnej USA Jerome’a Powella, który: powiedział „nadszedł czas”, aby Fed rozpoczął obniżki stóp procentowych.
Claus Vistesen, główny ekonomista strefy euro w Pantheon Macroeconomics, powiedział, że rosnące wstępne zaangażowanie Fed w obniżki stóp procentowych – spowodowane słabszymi niż oczekiwano danymi o zatrudnieniu w USA opublikowanymi na początku tego miesiąca – jest mało prawdopodobne, aby miało to wpływ na politykę EBC w przyszłości.
„Zawsze oczekiwano, że EBC obniży stopy procentowe we wrześniu, a teraz oczekuje się, że Fed dokona również obniżek. Zatem w pewnym sensie to Fed dołącza do EBC, a nie odwrotnie” – powiedział Vistesen w rozmowie z Euractiv.
Rynki oczekują obecnie, że EBC obniży stopy procentowe w tym roku od dwóch do trzech razy, przy czym pierwsza obniżka nastąpi w przyszłym miesiącu.
EBC był jednym z pierwszych dużych banków centralnych, który obniżył w tym roku stopy procentowe, obniżając w czerwcu główną stopę procentową z rekordowo wysokiego poziomu 4% do obecnego poziomu 3,75%.
Analitycy ankietowani przez Bloomberg oczekują, że główna stopa inflacji będzie sierpniowa – wstępne szacunki zostaną opublikowane w piątek (30 sierpnia) – spadnie do 2,2%, w porównaniu z 2,6% w zeszłym miesiącu i znacznie poniżej najwyższego poziomu z października 2022 r. wynoszącego 10,6%.
Niejednoznaczne dane o płacach?
Oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w przyszłym miesiącu wzmocniły dane z poprzedniego tygodnia, które to pokazały wynegocjowaną podwyżkę płac w strefie euro spadł do 3,6% w drugim kwartale, w porównaniu z 4,7% w pierwszym kwartale.
Decydenci EBC od dawna ostrzegali, że rosnące koszty pracy mogą wywrzeć presję na inflację, sugerując jednocześnie, że wolniejszy wzrost płac prawdopodobnie przyspieszy łagodzenie polityki pieniężnej.
Oczekiwania dotyczące luźniejszej polityki dodatkowo potwierdziła publikacja raportu protokół lipcowego posiedzenia EBC z zeszłego tygodnia, które określiło wrzesień jako „dobry czas na ponowną ocenę poziomu ograniczeń polityki pieniężnej”.
„Ze wszystkich danych [released last week]najciekawszy był z pewnością duży spadek negocjowanego wzrostu płac” – stwierdził Vistesen.
„To było z pewnością [a] znacznie większy spadek, niż się spodziewaliśmy” – dodał i prawdopodobnie także większy „niż rynki w ogóle przewidywały” – powiedział.
Brzeski argumentował jednak, że część opublikowanych w zeszłym tygodniu danych świadczy o tym, że inflacja jest „bardziej sztywna” niż oczekiwano.
On cytowane zwiększone oczekiwania dotyczące ceny sprzedaży w bacznie obserwowanym badanie przedsiębiorstw i wzrost podstawowego wzrostu płac w Niemczech, największej gospodarce Europy, co wyklucza efekty bazy z jednorazowych programów kompensacji inflacji.
„Myślę, że rynek obecnie nieco nie docenia presji na wzrost inflacji i jej wpływu na proces decyzyjny EBC” – powiedział Brzeski.
„Nadal myślę [the ECB is] tnę we wrześniu. Moja jedyna uwaga jest taka [that] jest mniej jednoznaczna, niż obecnie wyceniają rynki”.
Strefa euro o „stagflacyjnym posmaku”
Brzeski zauważył również, że gospodarka strefy euro ma obecnie coś w rodzaju „stagflacyjnego charakteru”, z inflacją nieco powyżej celu docelowego i słabym wzrostem w większości obszaru wspólnej waluty.
„Pytanie dla mnie brzmi teraz: jak EBC zareaguje na tę bardziej stagflacyjną tendencję?” powiedział.
Brzeski dodał, że EBC może albo spróbować „wycisnąć ostatnią część inflacji”, albo pozwolić jej oscylować w przedziale 2-3%, aby uniknąć szkody dla wzrostu gospodarczego.
„Trudno to przeczytać […] jakie jest stanowisko EBC w tej debacie” – stwierdził analityk.
[Edited by Anna Brunetti/ Martina Monti]
